Дюрация облигации простыми словами

Дюрация и срок погашения — не одно и то же

Срок до погашения показывает, сколько осталось до окончательного возврата номинала. Но по купонной облигации деньги поступают и раньше — в виде купонов. Иногда и сам номинал возвращают частями: это называется амортизацией.

Дюрация учитывает все эти выплаты. При расчёте важны их размер, сроки и стоимость в сегодняшних деньгах. Поэтому это не просто среднее число дней между выплатами.

Пример 1: до погашения три года, а дюрация — 900 дней

Представим облигацию, которая погасится через три года — через 1 095 дней. Всё это время инвестор получает купоны. Допустим, её дюрация составляет 900 дней — примерно два с половиной года.

Она короче срока до погашения, потому что часть выплат поступает раньше. Но через 900 дней облигация не погасится и все вложения не обязательно вернутся: это средний срок выплат, а не срок окупаемости.

От чего зависит дюрация

Для обычных облигаций с фиксированным купоном при прочих равных:

• Чем дальше погашение, тем выше дюрация. Основные выплаты придётся ждать дольше.
• Чем выше купон, тем ниже дюрация. Больше денег поступает до погашения.
• Амортизация снижает дюрацию. Часть номинала возвращается раньше.

Как дюрация связана с ценой облигации

Когда рыночные ставки растут, новые облигации начинают предлагать более высокую доходность. Чтобы старые бумаги с фиксированным купоном оставались интересны покупателям, их цена обычно снижается. При снижении ставок происходит обратное — такие облигации обычно дорожают.

Чем выше дюрация, тем сильнее обычно эта реакция. Поэтому высокая дюрация — это и возможность большего роста цены при снижении ставок, и риск более сильного падения при их повышении.

Пример 2: дюрация 365 и 1 095 дней

Сравним две условные облигации в одной валюте, с фиксированным купоном и сопоставимой надёжностью эмитентов.

Оба примера условные, а не расчёты конкретных выпусков. Дюрация в днях помогает сравнить чувствительность, но сама по себе не говорит, на сколько процентов изменится цена. Даже если разделить дни на 365, получится срок в годах, а не готовый процент изменения цены.

Как использовать дюрацию в BondCheck

Если вы хотите, чтобы цена меньше реагировала на изменение ставок, среди сопоставимых выпусков можно искать бумаги с меньшей дюрацией. Если рассчитываете на снижение ставок, бумаги с большей дюрацией могут сильнее вырасти в цене — но ожидания могут не оправдаться.

1. В скринере задайте верхнюю границу дюрации в днях. Например, 730 дней — примерно два года дюрации, а не обязательно погашение в течение двух лет.
2. Откройте карточку выпуска: посмотрите дату рыночных данных, купон, погашение, оферту и амортизацию. При оферте расчёт может быть привязан к ней, а не к окончательному погашению.
3. Сравнивайте бумаги в одной валюте и с похожим устройством купона, по данным на одну дату. Облигации с плавающим купоном реагируют на ставки иначе.
4. Отдельно оцените надёжность эмитента и возможность продать бумагу без большой потери в цене.

Чтобы посмотреть несколько выпусков рядом, используйте сравнение облигаций.

Частые вопросы

Дюрация всегда меньше срока до погашения? У обычной купонной облигации — да, поскольку часть денег поступает раньше. У бескупонной облигации без промежуточных выплат дюрация совпадает со сроком до погашения.

Низкая дюрация означает, что облигация безопасна? Нет. Она обычно означает меньшую чувствительность цены к ставкам, но не защищает от дефолта эмитента или трудностей с продажей бумаги.

Читайте далее

• Доходность к оферте, z-спред и оборот.
• Оферта и амортизация облигации.
• Как пользоваться скринером облигаций BondCheck.